东风汽车在资本市场上开始活跃起来了。

7月27日晚，港股东风汽车集团股份有限公司(以下简称“东风集团股份”)发布公告称，为进一步健全本公司治理结构，打造境内外融资平台，公司拟申请首次公开发行人民币普通股股票，并在深圳证券交易所创业板上市。自2005年在香港首次公开募股以来，东风集团股份便从未再在资本市场进行过融资，因此，此番回归A股将是其15年来的首个再融资计划。

公告显示，此次拟发行的A股数量不超过9.57亿股，即不超过A股发行完成后公司总股本的10%，每股面值为1元。在符合法律法规及监管要求的前提下，公司可授权主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份。若从7月28日港股收盘价来看，此次东风汽车拟回A股募集资金55.5亿港元。

■ 上市融资 岚图待展

对于东风汽车回归A股，不少业内人士表示是意料之中。汽车行业分析师任万付认为，东风汽车回归A股主因是受政策驱动。今年4月，证监会发布的《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》将境外已上市红筹企业回归A股上市的市值门槛放低至200亿元，为东风汽车回归A股创造有利政策条件;其次，东风汽车正在全力发展新能源高端品牌，资金缺口比较大。国内车企同时在A股和H股上市，表明产业变革期企业对资金的需求巨大，拆分上市的方式可使其融资金额最大化。

而从东风集团股份的官方信息来看，东风汽车需要更多的融资渠道，尤其是新能源汽车事业的发展需要大量资金。公告显示，此次募资用途主要用于四大方面：全新品牌高端新能源乘用车项目;新一代汽车和前瞻技术开发项目;数字化平台及服务建设项目;补充营运资金。也就是说，募资发展高端新能源乘用车品牌，或是此次东风登陆创业板的最大动因。

汽车行业分析师张翔认为，眼下车企造车的技术门槛越来越高，尤其是电动汽车，不仅要关注续驶里程和充电安全，还要求智能网联、自动驾驶等功能与时俱进，可以说新车的开发费用大大提高了，车企的资金需求量也在成倍增长。

东风汽车在国内车企阵营当中算是第二集团军，资金积累本就不充裕。新推出的高端新能源汽车品牌岚图，想要造出一款竞争力较强的车，通过政府帮扶走向市场化，需要的资金量非常大。“上市举动很容易理解，而且公司上市后，公司的财务管理等制度都开始走向标准，这也符合现代企业的发展趋势。”张翔说。

不过，对东风汽车的上市路径，业内也颇有质疑声。“吉利回归A股，上的是科创板。而东风汽车，一家老牌传统车企上创业板太四不像。”对此，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤认为，眼下回归A股已经成为一种风潮，纳斯达克中概股也有此意。如此一来，不排除监管部门要有所管控，因此谁能赶在前面无疑占有先机。这种情况下，车企登陆创业板还是科创板已经不重要，重要的是谁能率先回到A股。

业内分析人士周瑾则认为，无论是上科创板、创业板还是发行债券，目的都是为了岚图新品牌开发车型融资，哪个板更容易操作就选择哪个也在情理之中。事实上，虽然目前国家鼓励企业登陆科创板，但要求其在某一细分领域有龙头潜质，东风汽车显然不具备这样的潜质。

■ 岚图品牌前景不明

公告显示，若实际募集资金金额(扣除发行费用后)超过上述拟定用途所需的实际资金，则超过部分将用于补充本公司的营运资金或相关监管机构规定的用途。若实际募集资金金额(扣除发行费用后)不足以满足前述拟定用途所需的实际资金，则公司将通过自筹资金解决资金缺口。

有研究机构指出，在过去三年中，东风集团净利润保持稳定在13亿至14亿元。但是由于缺乏业务亮点，再加上派息比率不高，因此其股价长期以来一直疲弱，市盈率低于5倍。低估值使其成为香港市场乃至全球资本市场中最廉价的车企股票。在这种情况下，东风集团很难进行再融资。但与之形成鲜明对比的是，A股的交易比在香港股市活跃、估值水平相比于港股市场要高。

尽管A股市场投资者意愿较高，但是否有足够的资本愿意为岚图买单仍是未知数。任万付判断，东风集团股份上市难度不大，毕竟政策导向就是吸引企业回归A股。曹鹤也判断，当前，特斯拉国产事业如火如荼，比亚迪以及广汽新能源等国内自主品牌已经拥有了自己的市场优势，东风发力新能源汽车未免动作迟缓，有点“刚睡醒的意思”，但新能源汽车仍然是未来的趋势所在，预估会有一些投资者看好岚图的前景。

不过质疑岚图的声音也大量存在。张翔就担忧地表示，恐怕为岚图买账的投资者会相对较少。

因为一些造车新势力上市之前都会做大量宣传造势，提高品牌的知名度，来吸引粉丝的关注，但岚图目前的声量还比较小。当然，如果募集不到目标金额也无伤大雅。关键在于，岚图目前还只是一个概念，车型定位、技术等关键信息都没有具体披露，品牌形象还比较模糊。

周瑾也直言不讳地表示，不看好岚图。“从目前岚图的几次发布内容来看，相当于什么都没发布，内容空洞，还是老国企做派。相反，吉利、广汽、上汽等车企的同类发布会，都会把主推车型、上新节奏、核心亮点、目标销量这些细节讲得非常清楚，我个人不太相信东风这种做事风格能做出有竞争力的车型。”周瑾说。

“而且东风汽车对经销渠道方面也没展示出明确规划。造车新势力是市中心开设直营店引流，根据订单排产;上汽、吉利等可以在自主品牌渠道售卖新能源汽车，但东风现在的问题是不可能在东风日产和东风本田的渠道售卖岚图，而旗下的自主品牌又比较孱弱。”周瑾说。

■ 需大刀阔斧改革

国泰君安发出研究报告指出，薄弱的产品线及竞争力是导致东风汽车增长较慢的主要原因。因此，A股上市对公司基本有利，因为募集资金将主要用于开发新能源汽车、新技术项目和数字化平台项目。此外，由于受到新冠肺炎疫情的影响，汽车厂商普遍都会从不同途径筹集资金。因此，拟在深交所进行的IPO将补充其营运资金，并扩大其融资平台，对东风汽车提升品牌竞争力有巨大帮助。

但值得关注的是，过去三年，受神龙汽车与东风雷诺销量下滑与亏损的拖累，东风汽车营收一路下滑，净利润增速趋缓甚至转负。数据显示，2019年，东风汽车营收约1010.87亿元，同比下降约3.3%;归属母公司股东净利润约为128.58亿元，同比下降约0.93%。2019年，东风汽车整车销量为293.20万辆，较2017年历史高点减少约10%。

特别是今年上半年，受车市大环境及新冠疫情影响，东风集团营收与净利润或将再度大降。因此，东风集团股份对于岚图的期望颇高。

基于这样的现状，张翔认为东风汽车A股上市更像是破釜沉舟。如果不上市融资开发新车型，东风汽车的前景恐怕岌岌可危。而在这个时间推出岚图品牌，是机会也是挑战，因为眼下国内车市品牌较多，竞争可谓一片红海，想要站稳脚跟，分得一杯羹，难度不小。

关键词： 东风 创业板上市