7月7日，小鹏汽车正式于香港联合交易所主板挂牌交易，发行价为每股165港元，成为今年首个美国纽约、中国香港两地双重主要上市中概股，也成为港股“智能电动车第一股”。今日开盘后，小鹏汽车盘中一度破发，最终收平报165港元，市值2791亿港元。

不同于较为常见的“二次上市”，此次小鹏汽车赴港采用监管标准更为严格的“双重主要上市”形式。这不仅是三年内首例港、美双重主要上市的重大中概股，也意味着将来小鹏汽车可满足沪港通和深港通的接入条件，A股投资者将来或可直接购买小鹏汽车的股票。用小鹏汽车董事长、CEO何小鹏的话来说：公司掀开了快速发展的新篇章。

开挂 半年销量超去年全年

小鹏汽车成立于2015年，其初创投资者主要为UC联合创始人及前阿里巴巴移动事业群总裁何小鹏;核心管理团队来自多元化的背景，包括联合创始人夏珩与何涛，两人分别为广汽新能源控制系统开发负责人和广汽智能汽车和无人驾驶负责人，以及前摩根大通亚太区投行主席、现副董事长及总裁顾宏地博士。

短短六年时间，小鹏汽车已经成为中国造车新势力的头部企业之一。据了解，小鹏汽车是中国唯一一家自主开发包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制的全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。

小鹏汽车主要瞄准中国乘用车市场中价格介于人民币15万元至人民币30万元的中高端市场，以付费服务的形式为客户提供自主研发的高级自动驾驶系统XPILOT 3.0软件，截至2021年3月31日，超过20%的P7车主购买并激活了该功能。小鹏汽车在2021年4月发布第三款车型P5，成为全球首款双激光雷达的量产智能电动汽车。

IHS Markit数据显示，2020年小鹏在中国电动汽车市场的市场份额为2.8%，排名第12位，而在中国中高端电动汽车市场的市场份额则为6.6%，排名第4位。同时，据小鹏汽车公开销量数据显示，小鹏汽车2021年6月及上半年交付成绩均创历史新高。其中，6月交付量达6,565台，环比增长15%，同比增长高达617%。二季度小鹏汽车交付量持续走高，季度总交付辆达到17,398台。

更值得注意的是，截至今年6月底，小鹏汽车累计交付量已经超过2020年全年，达到30,738台，是去年同期的5.6倍。单车型交付上，6月小鹏P7以4,730台的成绩再次打破单车型月度交付纪录，环比增长25%，累计交付量也突破了3万台。

回血 亏损面持续收窄

良好的市场表现，带来业绩的节节攀升。招股书显示，小鹏汽车2018年、2019年、2020年营收分别为970万元，23.212亿元、58.443亿元。小鹏汽车2021年第一季度营收为29.5亿元，较上年同期的4.12亿元增长616%，上一季度营收为28.5亿元。

同时，伴随营收增长的，还有小鹏汽车呈明显上升趋势的毛利率。从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，2020年进一步增长至4.6%，今年一季度提升至11.2%。在亏损方面，自2018年到2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元，2021年第一季度净亏损则为7.87亿元，较上一季度基本持平。可见，小鹏汽车的亏损情况正在因营收的增长不断降低。

持续改善的盈利水平给了投资者极大信心，公开资料显示，此次小鹏汽车IPO面向全球发售8500万股公司A类普通股，其中香港公开发售及国际发售分别占全球发售股份总数的5%及95%。

据悉，投资者对小鹏汽车的招股反应踊跃。其国际配售部分在路演首日已获超额认购，香港公开发售部分录得超14.73倍认购。6月30日，小鹏汽车IPO最终成功定价在165港元/股，较上一交易日美股折让约2.2%，为过去12个月所有中概股回归香港上市的最佳结果。

前瞻 选定智能车而不仅是新能源赛道

港股上市，对于小鹏汽车来说无疑是巨大的利好。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，首先小鹏汽车可以摆脱对美国资本市场严重依赖的被动局面。以特斯拉为例，其股价上涨之前，在美国资本市场长期处于被严重做空的状态。而港股也是一个国际化的资本市场，拥有良好的资金筹措能力，回归港股无疑让小鹏汽车拥有了更加稳定的资金环境，保障了其估值的稳定性，为后续发展拓展了更大的空间。

同时，港股上市还能提升小鹏的品牌形象和市场关注度。实际上，上市的一大作用就是广告牌效应。很明显，成功在美国上市的蔚来、小鹏和理想一直拥有着超高的曝光度，也成为造车新势力中发展最好的三家企业。相比之下，实力不俗但却没有上市的威马等品牌，公众关注度则要小得多，甚至一些品牌已经被“边缘化”。

明星公司的流动性将获得更高的预期，而对于小鹏汽车能抢先登陆港股，汽车行业分析师张翔认为，其核心竞争力在于智能化水平。在电动化和智能化浪潮中，经过多年发展，新能源汽车技术趋于成熟，而智能汽车和自动驾驶技术的成长空间，要远大于新能源技术。相比于其他造车新势力多围绕新能源提供服务，小鹏汽车则将更多精力集中于智能驾驶，甚至已经开始在某些方面PK特斯拉，这使其未来发展更被资本市场看好。

何小鹏在上市现场的致辞似乎也印证了张翔的判断。何小鹏表示，“纵观历史，科技的向前，核心来自信息的变革、能源的变化和工业的落地，而这三个最核心的驱动力，在智能电动汽车领域正全面融合，这定会给全球交通领域带来更高效，更安全，并符合碳中和的全新出行和生活方式。”

实际上，软件很难重新定义汽车，而是信息+能源的组合变革推动了汽车的变革。正是基于这样的统一判断，小鹏汽车在成立之初就选择了智能汽车赛道，而不是单纯只在动力上做出改变的新能源赛道。

落地 香港股市更相信盈利能力

事实上，小鹏并不是赴港上市的个例，目前蔚来与理想都在联系全球各大金融服务机构，计划今年在港股发行股票，未来还会考虑登陆A股，更大范围地争取国内资本的关注。此次小鹏汽车率先完成，也从侧面说明，蔚来和理想登陆港股也不远了。

投资界人士判断，三家头部造车新势力都已经在美国上市、增发，节奏相似。如今美国股市受新势力龙头企业特斯拉颓势的影响，对同类型企业估值偏低，且美国方面不断收紧对中概股公司的管制，“蔚小理”在美股市场获得的资金量基本也已经达到“极限”，为了寻求更多的资金支持，目光无疑会转向国内。

而随着科创板IPO监管趋严，不仅汽车行业，不少企业都在科创板折戟的情况下，港股成为最佳选择。据不完全统计，目前吉利汽车、东风汽车以及近20家汽车零部件企业都已陆续登陆港股。如果“蔚小理”三家均谋求港股上市，则表示对资本市场的判断基本一致。

当然，硬币的另一面，港股上市也不意味着万事大吉。国泰君安汽车行业分析师石金漫指出，港股偏向于注册制，的确在审核通过层面看相比科创板会更加容易。但港股也有其缺点，就是流动性较差，港股交易品种都不设置涨跌停限制，且实行T+0交易而非国内的T+1，种种因素作用之下，致使港股市场出现很多“老千股”及长期停牌的“僵尸股”，这些都是潜在的风险点。

崔东树也强调，美国资本市场愿意为“理想和描绘未来的故事”买单;但香港资本市场则更加现实，如果上市企业不盈利就很难得到好的估值，科技股的“泡沫”就更加容易破裂。所以对于想要港股上市的造车新势力来说，既要规划好未来的梦想，也要脚踏实地将技术变现落地、实现企业价值，这样才能真正赢得香港股民的认可。(郝文丽)

关键词： 销量 小鹏 智能电动汽车 中概股